证券时报记者 马传茂 李颖超
3月31日，2025年国有大型商业银行定向增发投资者说明会召开。中国银行(5.520, -0.08, -1.43%)、建设银行(8.670, -0.16, -1.81%)、交通银行(7.410, -0.04, -0.54%)、邮储银行(5.160, -0.05, -0.96%)管理层主要成员与投资者进行线上沟通交流，就财政部注资一事回应市场关切。
发行对象怎样确定？
3月30日，上述四大行齐发公告称，将分别向财政部等定向增发股票，募集资金共5200亿元。其中，财政部包揽中行、建行全部新发行股份，并认购交行、邮储银行逾九成新增股份，合计出资规模达5000亿元。这也与今年《政府工作报告》中“拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”的表述相符。
在“量”的分配上，财政部统筹考虑了四大行现有资本充足率水平，对资本相对稀缺的银行注资规模相对较大，注资后其核心一级资本充足率水平提升较多。
公告显示，财政部将分别出资1650亿元、1050亿元认购中行、建行全部新发行股份；而交行和邮储银行在引入财政部作为战略投资者的同时，两家各自股东中个别现有央国企股东也选择了“加仓”。其中，邮储银行此番募资规模达1300亿元，财政部认购金额约1175.8亿元，中国移动(107.000, -0.36, -0.34%)集团、中国船舶(30.630, 0.13, 0.43%)集团分别认购75.84亿元、45.66亿元。
有分析人士认为，中国船舶集团是邮储银行H股上市时期的基石投资者；作为“老股东”长期持股，中国移动集团是继2023年以450亿元定增入股后再次“加码”持有，显示了对该行经营发展的长期信心；财政部首次入股更是为邮储银行的未来发展注入强劲动能。
交行此轮合计募资规模达1200亿元，其中包括中国烟草、双维投资在内的“烟草系”将合计出资75.8亿元参与，其余新增股份均由财政部出资认购。“我们征求了所有主要股东的意见，也欢迎主要股东参与此次定增，最终确定了包括财政部、中国烟草及双维投资在内的发行对象。”交行方面表示，财政部参与此次发行是国家层面的部署安排，旨在发挥财政资金的杠杆撬动作用，增强大行信贷投放和稳健经营能力，从而助力大行更好地服务实体经济，推进高质量发展。
“溢价”定增基于什么考量？
在回应投资者关心的定价问题时，中国银行董事会秘书卓成文表示，此次发行定价统筹考虑了新老股东利益、资本补充规模等因素。“本次发行完成后，我行的资本实力增强、风险抵御能力提升，整体经营更加稳健，市场竞争力将不断提高，包括原有股东在内的全体股东将持续受益。”他说。
历史上，国有大行曾经历三轮主要注资，分别是1998年财政部发行特别国债注资、2003年至2007年财政部以外汇储备通过汇金公司注资、2010年财政部及汇金公司出资参与多家大行配股。
而新一轮注资最终确定采用向特定对象发行股票的方式完成，也就是通常所说的“锁价定增”。交通银行董事会秘书何兆斌解释称，由于银行自身资本补充压力大，对多种资本补充方式进行了长期研究论证。从监管政策看，因大行股价处于破净状态，公开增发、配股、可转债等方式不具备可操作性，而定向增发在董事会推动且全部发行对象明确的情况下不受股价限制，是可行的融资途径。从市场影响角度而言，此轮融资采用非公开发行方式，对二级市场的流动性与股价的冲击也比较小。
根据公告，中行、建行、交行、邮储银行此次定增价格分别为6.05元、9.27元、8.71元、6.32元，符合证监会关于发行定价不低于定价基准日前20个交易日A股股票交易均价80%的规定。同时，相较于3月28日收盘价，四家大行的发行价格溢价率分别为10%、8.8%、18.3%、21.5%，对应2024年PB分别为0.74、0.73、0.67、0.76倍。
“本次我行发行价格是统筹考虑了原有股东和增资股东的利益、市净率、资本补充规模、市场形势等因素，会同定向增发对象合理确定的。此次增资对原有股东每股收益摊薄比率较小，但增资定价较A股当前市价溢价较高，有效保护了原有股东利益。”建设银行首席财务官生柳荣表示。
交行方面认为，8.71元/股的发行定价体现了大股东对于交行长期投资价值的信心，统筹兼顾了中小股东的利益，也符合市场化的原则。
注资后有何计划？
交行董事长任德奇称：“在国有大行中，交行的资本充足水平相对要低一些。给我们注资是一场‘及时雨’，可有效缓解交行资本的压力，也让我们以更大的力度去支持实体经济，更好发挥主力军作用。”
建行表示，注资完成后，将加强资本管理，提高此次募集资金的使用效率，为募集资金的合理运用提供良好的保障。
邮储银行副行长、董事会秘书杜春野表示，此次获得国家注资，可有效夯实邮储银行资本实力、强基固本，对邮储银行的高质量发展转型意义重大：一是有利于形成更加稳健均衡的信贷结构，二是助力非信贷业务拓展新的发展空间。
对于投资者关心的后续分红安排，生柳荣表示，建设银行股利分配政策的制定着眼于现阶段经营和可持续发展，综合分析并充分考虑以下重要因素：一是严格贯彻落实监管要求，确保利润分配后，满足相关法律法规和监管机构对资本充足率等监管指标的规定；二是切实维护股东合法权益，为投资者提供合理的投资回报；三是保持资本金规模与可持续发展需要相匹配，支持各项业务保持良好发展态势；四是统筹考虑资金成本和外部融资环境，保持股利分配政策与该行资本结构、资本成本、资金成本相适应。